分紅險(xiǎn)走俏。保險(xiǎn)爆

2026 年開年首周，開門保險(xiǎn)行業(yè)上演 " 開門紅 " 盛況。紅火

開年以來，經(jīng)理A 股保險(xiǎn)板塊集體拉升，周賣張百截至 1 月 7 日，保險(xiǎn)爆申萬保險(xiǎn)指數(shù)漲幅近 10%，開門新華保險(xiǎn)（601336.SH）漲超 18%，紅火多只保險(xiǎn)股股價(jià)創(chuàng)下歷史新高；港股市場亦同步走強(qiáng)，經(jīng)理中國人壽（02628.HK）、周賣張百中國太平（00966.HK）等漲幅均超 15%，保險(xiǎn)爆南北兩市保險(xiǎn)股共振走強(qiáng)。開門

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，紅火保險(xiǎn)股行情火熱背后，經(jīng)理和行業(yè) " 開門紅 " 業(yè)務(wù)超預(yù)期兌現(xiàn)有一定關(guān)系。周賣張百在居民 " 存款搬家 " 與低利率雙重驅(qū)動(dòng)下，" 保底 + 浮動(dòng)收益 " 的分紅險(xiǎn)成絕對(duì)主力，演示結(jié)算收益率為 3%-3.5% 的產(chǎn)品，精準(zhǔn)承接儲(chǔ)蓄遷移需求；部分險(xiǎn)企地區(qū)分公司開年首三天期交保費(fèi)破億元，有投資者購買百萬元的分紅型保單。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，分紅險(xiǎn)的崛起和銀保渠道的價(jià)值回歸，或標(biāo)志著行業(yè)正從粗放的規(guī)模競賽，轉(zhuǎn)向兼顧穩(wěn)健經(jīng)營與客戶價(jià)值的深度耕耘。未來的贏家，必將是那些能夠?qū)嫶蟮匿N售網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)化為深度服務(wù)生態(tài)，并以穿越周期的資產(chǎn)配置能力，將保單上的 " 預(yù)期紅利 " 轉(zhuǎn)化為客戶賬戶實(shí)際收益的保險(xiǎn)公司。

分紅險(xiǎn)成主推產(chǎn)品，" 開門紅 " 表現(xiàn)普遍超預(yù)期

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的深刻變革，是此次 " 開門紅 " 的核心特征。在保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限持續(xù)下調(diào)的背景下，" 保底 + 浮動(dòng)收益 " 的分紅險(xiǎn)成為 " 當(dāng)紅炸子雞 "。

時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，頭部險(xiǎn)企均將分紅險(xiǎn)作為 " 開門紅 " 主推產(chǎn)品，中國人壽推出國壽鑫鴻福養(yǎng)老年金險(xiǎn)（分紅型），新華保險(xiǎn)上線盛世榮耀慶典版終身壽險(xiǎn)（分紅型），平安人壽推出平安御享金越（2026）終身壽險(xiǎn)（分紅型），泰康人壽、友邦保險(xiǎn)等亦同步跟進(jìn)布局分紅型產(chǎn)品矩陣。

田利輝向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，分紅險(xiǎn)的核心吸引力在于 " 利率下行周期中的確定性收益 "。當(dāng)前銀行存款利率持續(xù)走低，而分紅險(xiǎn)演示結(jié)算收益率普遍在 3%-3.5%，顯著高于市場平均水平，形成 " 收益溢價(jià) + 保障功能 " 的雙重優(yōu)勢(shì)。

開源證券分析指出，2025 年起行業(yè)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型持續(xù)見效，同時(shí) 2024 年和 2025 年股市向好，也明顯提振了分紅實(shí)現(xiàn)率預(yù)期，2026 年開門紅以分紅險(xiǎn)為主打產(chǎn)品，基于演示利率下的結(jié)算收益率普遍在 3%-3.5%，產(chǎn)品吸引力進(jìn)一步提升。

" 分紅險(xiǎn)不僅成為居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型的必然選擇，更精準(zhǔn)承接‘存款搬家’趨勢(shì)。居民從單純追求安全轉(zhuǎn)向兼顧收益與保障，分紅險(xiǎn)恰好填補(bǔ)了這一需求缺口。" 田利輝向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

對(duì)此，某大型險(xiǎn)企華南分公司個(gè)險(xiǎn)渠道負(fù)責(zé)人向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，今年 " 開門紅 " 重點(diǎn)強(qiáng)化了分紅險(xiǎn)的保障屬性，在部分年金險(xiǎn)主險(xiǎn)基礎(chǔ)上附加了長期護(hù)理等責(zé)任，開年首三天，其所在分公司相關(guān)產(chǎn)品期交保費(fèi)已突破 1 億元，大幅超過預(yù)期業(yè)績，年輕客群對(duì)產(chǎn)品的接受度也遠(yuǎn)超預(yù)期。

江蘇地區(qū)的投資者王穎（化名）向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，其之前買的銀行理財(cái)收益越來越低，定期存款利率也降了，了解到分紅險(xiǎn)產(chǎn)品有保底利率還能享投資收益，近日就拿出 100 萬元配置了一款分紅型年金險(xiǎn)，" 主要是看重長期穩(wěn)定，也能給養(yǎng)老多一份保障 "。

銀保渠道規(guī)范化轉(zhuǎn)型，成保費(fèi)增長關(guān)鍵支撐

值得注意的是，銀保渠道的高速增長，是此次開門紅保費(fèi)高增的關(guān)鍵支撐。這一態(tài)勢(shì)既得益于居民 " 存款搬家 " 的需求紅利，也源于銀保渠道長期規(guī)范化轉(zhuǎn)型的積累。

早在 2010 年，監(jiān)管就出臺(tái) " 一對(duì)三 " 政策，要求商業(yè)銀行每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，原則上只能與不超過三家保險(xiǎn)公司合作，遏制銀保渠道惡性競爭；2024 年 5 月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布新規(guī)，正式廢除銀保渠道執(zhí)行十多年的銀保銷售 " 一對(duì)三 " 模式。

監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2025 年前 11 個(gè)月，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá) 41472 億元，同比增長 9.06%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，2025 年人身險(xiǎn)公司銀保渠道的新單保費(fèi)同比增速近 20%，貢獻(xiàn)了主要增量。

某大行華南地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)理財(cái)經(jīng)理李陽（化名）向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，該網(wǎng)點(diǎn)合作的十多家保險(xiǎn)公司里，只有少數(shù)公司能拿出過往 10 年以上的分紅實(shí)現(xiàn)率數(shù)據(jù)，這也是他們重點(diǎn)推薦的核心依據(jù)。" 近期，中期分紅年金險(xiǎn)賣得最好，不少客戶是拿著到期的定期存款來咨詢，這類產(chǎn)品 1.75% 的保底收益加上浮動(dòng)分紅，比單純存款更有吸引力 "。

" 今年‘開門紅’很強(qiáng)，目前我所在網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)超額完成目標(biāo)業(yè)績的 30%，分紅險(xiǎn)確實(shí)比傳統(tǒng)的增額終身壽好賣多了，開年單周我個(gè)人就賣出了 3 張百萬元以上的保單。" 李陽向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

資產(chǎn)負(fù)債兩端共振，驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)估值修復(fù)

近期，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端、負(fù)債端協(xié)同發(fā)力，正推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

資產(chǎn)端方面，2025 年前三季度，五家 A 股上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益 3571.25 億元，同比增長超 220%，權(quán)益投資表現(xiàn)亮眼。同時(shí)，監(jiān)管政策的賦能作用持續(xù)顯現(xiàn)，權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)等舉措釋放險(xiǎn)資入市空間，疊加 2026 年全面執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的行業(yè)背景，推動(dòng)行業(yè)估值修復(fù)。

負(fù)債端受益于 " 存款搬家 " 與養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求旺盛，多家險(xiǎn)企新單高增持續(xù)增厚新業(yè)務(wù)價(jià)值。2025 年險(xiǎn)資投資收益的優(yōu)異表現(xiàn)，進(jìn)一步提升了消費(fèi)者對(duì)分紅險(xiǎn)的信心。東吳證券近日研報(bào)指出，當(dāng)前開門紅預(yù)錄數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，展望 2026 年，其認(rèn)為市場需求依然旺盛，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率仍高于銀行存款，相對(duì)吸引力仍然明顯，對(duì)新單保費(fèi)和 NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）增長持樂觀預(yù)期，同時(shí)分紅險(xiǎn)占比繼續(xù)提升有助于進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債成本。

對(duì)于保險(xiǎn)股的估值修復(fù)邏輯，國金證券指出，長期來看，負(fù)債端進(jìn)入量價(jià)齊升的向上周期，量的方面受益于存款搬家及養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求旺盛，以及頭部公司市占率提升；價(jià)的方面，存量成本開始下降、新增保單有利差益。在資產(chǎn)端股市、利率處于穩(wěn)定或向好的情況下，負(fù)債端增長帶來大保險(xiǎn)公司擴(kuò)表是本輪保險(xiǎn)行情強(qiáng)化的重要支撐。

田利輝提示，當(dāng)前險(xiǎn)企權(quán)益投資亮眼、長端利率上行與新單高增形成良性循環(huán)，但需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。若未來利率中樞下行或股市震蕩，將沖擊盈利穩(wěn)定性。險(xiǎn)企必須強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理，動(dòng)態(tài)匹配資產(chǎn)久期與負(fù)債現(xiàn)金流，同時(shí)優(yōu)化投資組合，分散權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于保險(xiǎn)股投資者而言，關(guān)注點(diǎn)應(yīng)從單純的保費(fèi)增速，轉(zhuǎn)向 " 新業(yè)務(wù)價(jià)值增速 "" 分紅實(shí)現(xiàn)率 " 及 " 總投資收益率與負(fù)債成本的動(dòng)態(tài)利差 " 等深層次指標(biāo)。

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